新財富雜志
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2025-12-18 23:07
2025年，金融強國戰略被寫進“十五五”規劃建議。并購重組對于助推建設金融強國具有重要意義。近日，由證券時報社主辦，五糧液、中泰證券協辦的“第十九屆上市公司價值論壇暨2025新質生產力巡禮宜賓行”在四川省宜賓市舉辦，會上發布了《2025上市公司并購重組報告》，全景式呈現了當前并購市場的新趨勢、新特點，為企業把握并購機遇、防范整合風險提供了指引。
并購重組開啟“新時代”
金融強國戰略下，資本市場樞紐功能強化，并購重組成為優化資源配置、推動產業升級的關鍵工具。2024年“并購六條”出臺后，并購市場進入“黃金時代”，交易數量和金額同比大增，重大資產重組案例頻現。
數據統計顯示，“并購六條”發布一年以來，首次披露的并購重組案例總數達到4891起，與2024年9月24日前一年相比增加了約500起，增幅接近10%；重大資產重組首次公告案例數和金額也同比大幅增加。從具體案例來看，單筆交易規模頻創新高，2025年中國船舶吸收合并中國重工交易規模超過千億元，交易金額排名前10的案例規模都在百億元以上。
從并購重組活躍的深層次原因來看，一方面，擬IPO企業為上市公司并購重組提供了較多的優質資源；另一方面，并購重組的活躍也為一級市場資金退出提供了重要的渠道，有利于一級市場資金更好地支持實體經濟。此外，產業轉型升級需求、部分上市公司近年來業績承壓等都催生了并購需求。
代表硬科技實力的科創板公司是本輪并購潮的主力，這和監管政策的支持密切相關。2024年6月發布的“科八條”，更大力度支持科創企業開展產業鏈上下游的并購重組，鼓勵收購優質未盈利“硬科技”企業，并提供融資、支付方面的支持。“科八條”發布后科創板公司并購重組數量驟增，政策推動作用明顯。
從并購重組的區域分布看，長三角和珠三角是本輪并購潮的重要集中地區，廣東省案例數居首位，其次是浙江、江蘇、北京、上海，均為上市公司數量較多的區域。究其原因，一方面，排名居前的地區上市公司數量具備絕對優勢；另一方面，地方政府密集出臺政策支持當地企業開展并購重組。據不完全統計，自2024年底至今，北京、上海、天津、安徽、廣東、四川等多地相繼出臺了支持企業并購的相關文件或政策舉措，從發展目標、支持領域、資金來源、服務保障等方面對企業并購重組提供全方位支持。
政策紅利逐步顯現
并購重組已成為推動產業延鏈補鏈、促進結構升級的重要引擎，直接影響著創新產業的發展機遇與產業轉型成效。政策紅利是推動本輪并購重組活躍的重要因素。
2024年以來，主管部門密集推出多項舉措，包括“科十六條”“科八條”“并購六條”和《上市公司重大資產重組管理辦法》等系列重磅政策。主要內容圍繞并購重組中的堵點與難點，通過簡化審批流程、拓寬支付工具及方式、提高監管包容度等，著力優化制度環境，為上市公司吸收合并開辟綠色通道，為資本市場注入新的動能。
在一系列政策改革支持下，并購重組效率提升明顯，包容性逐步增強。首先，審核效率顯著提升，審核時間大幅減少。其次，業績承諾要求及支付機制進一步優化。對于業績承諾的強制性要求逐步放寬，支付機制方面，通過延長批文有效期、分期支付股份等安排，為上市公司并購交易提供更靈活的操作空間。
新興產業并購活躍
戰略性新興產業是本輪并購潮的主戰場，半導體、高端制造、醫藥生物等領域并購活躍。從行業分布來看，主要有以下幾方面特征：
第一，高端制造業加速并購重組。中國高端裝備制造業正通過并購重組加速向“智能化、國際化、集群化”躍遷。“并購六條”發布以來，首次披露的高端制造業并購重組案例總數達到186起，較此前一年增加百起左右。
第二，生物醫藥行業迎來并購潮。生物醫藥行業并購重組邁入“快車道”，交易數量和規模顯著擴大，戰略整合深度不斷增強。在資本市場改革深化和創新藥政策利好的雙重推動下，生物醫藥上市公司并購重組“量價齊升”，多家藥企積極通過并購重組優化資源配置、補強產品管線、提升市場競爭力。
第三，新能源產業加速整合。新能源產業趁著政策東風迎來并購潮。從細分領域來看，光伏行業加速洗牌，多家光伏龍頭企業啟動并購重組，典型如TCL中環、通威股份等。鋰電、綠電產業鏈加速整合，進一步提升行業集中度。
第四，半導體產業鏈重塑。半導體行業作為硬科技的典型代表，是本輪并購潮的主角，頭部企業加速整合做大做強，傳統行業積極跨界進入新賽道。數據顯示，2025年以來，A股市場半導體產業（上市公司或并購標的屬于半導體行業）的并購重組事件數量超過120起，預估全年將超過去年128起的水平；交易金額合計1809億元，較上一年增加600多億元。半導體并購潮不僅反映了企業突破技術瓶頸、擴大市場份額的迫切需求，更標志著中國半導體產業從“規模擴張”向“質量提升”的關鍵轉型。同時，活躍的并購市場能夠為優質半導體企業帶來估值溢價，將進一步激勵行業創新投入，有效推動國內半導體行業的發展。
央地國資頻落子
央國企是我國經濟的重要支柱，在眾多關乎國家安全和經濟命脈的關鍵領域占據主導地位。在本輪并購浪潮中，央國企也扮演了重要角色。尤其是“并購六條”發布以來，央國企并購數量和金額齊升。數據統計顯示，“并購六條”發布以來，央國企首次發布并購重組公告1575起，較此前一年增加200起左右，總計交易規模約1.6萬億元，較上一年同期增加6000多億元。其中重大資產重組43起，較上一年增加10起。
央國企作為收購方的并購重組特點凸顯，主要體現在關聯交易占比提升。“并購六條”發布以來首次披露的并購重組交易中，關聯交易占比達44.97%，較上一年同期增長3個百分點。
國資并購重組作為國企深化改革、優化資源配置的關鍵舉措，本輪國資并購主要有以下特點：
一是加速內部整合，提升資源利用效率。通過收購集團內部其他企業的股權，將分散的資源和業務集中，聚焦主業做大做強，同時可以有效解決同業競爭。2024年以來以解決同業競爭為目標的內部整合，是央國企并購重組的重要主題。
二是錨定產業升級，國企并購縱深推進。本輪央國企并購重組更趨于理性，產業并購、“硬科技”并購、市場化并購是主旋律。以“傳統行業整合”和“戰新產業并購”為主題的外延并購步伐加快，半導體、生物醫藥、信息技術等新質生產力標的成為央國企重點的收購對象。
三是市場化并購提速。央國企充分發揮引領作用，在并購交易中大膽嘗試，為市場創造了許多經典的首創案例，為后續的并購設計提供了參考。
四是通過收購上市公司、設立并購基金等多種方式開展“資本招商”，已成為地方政府推動產業升級和區域經濟發展的重要抓手。
