證券時報
程丹
2025-12-19 17:57
日本動了！
12月19日午間，日本央行宣布，將基準利率從0.5%上調至0.75%，符合市場預期。利率水平創30年來新高，這也是2025年1月以后，日本央行11個月來再次進行加息。
除了加息之外，另一個消息更值得重視。據彭博社消息，日本稅改方案最終草案顯示，自民黨及其執政聯盟伙伴維新會將同意從2027年1月起，將所有收入階層的所得稅稅率提高1個百分點。新增稅收將用于滿足日本的防務需求。
那么，影響究竟有多大呢？
日本突發大消息
日本央行以9:0一致投票通過政策決議。若經濟和物價前景實現，預計將繼續加息。將根據經濟和價格改善情況加息。美元兌日元短線跳水之后急速拉升。對應地，日元急速貶值。
本次加息日本央行同市場溝通充分，目前市場已經基本完成了對本次會議加息的充分定價。日本央行行長植田和男此前強烈暗示，12月議息會議中，日本央行大概率實施加息，政策利率由0.50%提高至0.75%。
中金公司認為，日本央行的終點利率或在1%-1.5%附近，2026年日本央行將實施加息1—2次，2026年末日本央行的政策利率或在1%—1.25%附近。最后，在通脹發生的背景下日本財政迅速邊際改善，目前日本的長端利率（2%左右）明顯低于日本的名義GDP增速（5%左右），對日本的財政狀況并不擔心。
另外，日本財務大臣片山皋月表示，在編制下一財年預算時，將在一定程度上考慮財政可持續性。通過降低債務與GDP比率來提振市場信心。財務省先前估計提高所得稅免稅門檻將導致稅收減少4000億日元，目前預估為減少6500億日元。而據彭博社消息，日本稅改方案最終草案顯示，自民黨及其執政聯盟伙伴維新會將同意從2027年1月起，將所有收入階層的所得稅稅率提高1個百分點。新增稅收將用于滿足日本的防務需求。
在日本央行加息之前，瑞穗證券表示，市場已消化了日本央行在今日政策會議上加息的預期，但如果行長植田和男沒有透露下次加息的信號，日元將面臨下行壓力。在鴿派加息情景下，這種情況似乎更有可能發生，美元兌日元匯率可能會測試157水平，并有可能升至11月20日觸及的近期高點157.89。另一方面，如果植田和男的言論提前了市場對下次加息的預期，那么焦點將集中在美元兌日元能否跌破12月5日觸及的154.35關口。
不改流動性趨勢
去年7月日本加息導致較大的流動性沖擊。西部證券曹柳龍認為，主要是因為兩個原因：一是大量活躍的“套息套匯”平倉引發流動性沖擊；二是美國衰退交易則放大流動性沖擊。而當前最活躍的“套息套匯交易”基本已經平倉，日元加息導致流動性沖擊的前提條件已經弱化。
不過，當前以美股為代表的全球股市已經6年“大水牛”，本身就有脆弱性，同時美國“AI泡沫論”的擔憂又起，資金避險情緒較重，日元加息有可能成為誘發全球流動性沖擊的“催化劑”。這種流動性沖擊大概率會倒逼美聯儲QE，所以全球股市很有可能會快速修復。
日本加息很難直接導致全球流動性沖擊，但美股“AI泡沫論”擔憂可能會放大日本加息的影響。因此，投資者很難預測全球是否發生流動性沖擊，只能密切跟蹤：類似今年4月初，如果美國連續出現2—3次“股債匯三殺”，則表明市場出現流動性沖擊的概率明顯增強。
曹柳龍認為，即便日本加息導致流動性沖擊，也不會改變全球中長期寬松的趨勢，明年泛濫的流動性大概率會更加泛濫。中國出口順差擴張疊加美聯儲重啟降息，人民幣匯率將回歸中長期升值趨勢，這會加速跨境資本回流，中國各類要素價格（PPI和CPI）將系統性走出通縮，制造+消費順周期將迎來盈利和估值的“戴維斯雙擊”。大類資產繼續看好AH股，國債把握修復機會，戰略配置黃金，美股、美債或維持震蕩。如果美股調整出空間，且美聯儲給出寬松信號（或經濟數據支持繼續降息），可以博弈美股反彈的機會。
排版：王璐璐
校對：王蔚
