證券時報
程丹
2025-12-19 17:57
12月17日，資本圈年度盛會——2025證券時報分析師年會暨最佳分析師頒獎典禮在蘇州隆重舉行。在本次年會上，長江證券首席經濟學家、總裁助理伍戈和潔美科技董事長方雋云等嘉賓就宏觀經濟展望、科技發展等主題發表了演講。
伍戈在題為《誰在超越基本面？》的主題演講中表示，回顧即將過去的2025年，全球經濟和市場出現了諸多超出傳統分析框架預料的變化與矛盾。尤其引人注目的是，全球范圍內權益類風險資產與黃金等避險資產的價格同時創下了歷史新高，這種“落霞與孤鶩齊飛”的現象，值得在投資邏輯上進行深入思考。
伍戈認為，除了消費、投資、進出口等傳統基本面變量，2025年市場還受到了三類供給端因素的影響：一是美元信用體系的變化，二是科技預期與新質生產力敘事，三是國內資本市場制度性改革。這些因素的存在，也共同塑造了當前資本市場的特殊格局。
對于美元走勢，伍戈分析稱，盡管市場對其中長期趨弱有一定共識，但推動2025年前三季度美元貶值的關稅政策擾動等非經濟因素可能在2026年減弱，美元定價或重回美聯儲利率框架。美國經濟面臨“滯”與“脹”并存的矛盾，可能導致降息進程較為糾結，進而影響新興市場的風險偏好。
在回顧科技領域時，伍戈稱：“長期來看，人工智能（AI）等科技敘事并未結束，全球利率環境與財政投入仍對其形成支撐。但短期內，美國科技公司的盈利預期與資本開支增速可能趨穩甚至放緩，2026年相關資產走勢未必如2025年那樣單邊突進。”
至于國內政策，伍戈強調，資本市場制度改革與“反內卷”等政策對價格中樞產生了抬升作用。出口方面，中國憑借制造鏈上的中間品和資本品的獨特優勢，在新一輪全球化中展現出韌性，成為年內經濟超預期的重要支撐。
“不管風吹雨打，勝似閑庭信步。”伍戈表示，盡管未來面臨諸多挑戰，但經濟中結構性機會依然廣泛存在，2026年可拭目以待。
方雋云則以《深耕新材料，決勝大科技》為題發表演講。據方雋云介紹，潔美科技致力于成為全球電子元器件封測與制程耗材的一站式解決方案提供商，立足于高分子材料、電子化學品和高端精密涂布三大技術平臺，并拓展至電子級薄膜材料、新能源相關材料及AI算力前端材料領域，目標是打造電子材料平臺型科技企業。
回顧公司發展歷程，方雋云將潔美科技的業務演進分為三個階段：2001年~2008年為初創階段，公司專注于被動元器件紙質載帶，逐步成長為該細分領域的全球龍頭；第二階段是2009年~2018年，在紙質載帶基礎上，向半導體塑料載帶、載具及配套膠帶擴展；2019年至今為第三階段，公司依托既有技術積累與客戶資源，向電子級薄膜材料、新能源相關材料和AI算力前端材料進行戰略延伸。例如，將離型膜技術延伸至鋰電池用CPP流延膜，并實現國產替代；通過收購，布局復合集流體材料；未來計劃進一步將集流體技術應用于高端超薄HVLP銅箔（高頻超低輪廓銅箔）、PCB載體銅箔，憑借復合銅箔技術遷移能力，進一步豐富高端材料產品線，服務新能源與AI算力產業鏈。
方雋云表示，AI設備的小型化趨勢與需求的爆發，為載帶等產品帶來了新機遇。為此，潔美科技將切入算力賽道，研發高端電子材料；同時通過智能化與物聯網建設，公司實現了生產流程的優化與產品質量的穩定提升，鞏固了主業競爭力。方雋云強調，潔美科技未來將堅持創新，通過多賽道協同增長，助力全球電子產業升級、新能源綠色轉型及AI算力基礎設施建設，踐行“以材料創新，賦能產業升級，共創多賽道新價值”的核心使命，服務國家戰略。
校對：王蔚
