證券時報
江聃
2025-12-18 20:39
5月19日，深交所2025全球投資者大會在深圳召開。晨壹投資業務合伙人胡曉就新質生產力背景下的投資挑戰、機器人賽道的價值轉化、并購市場的現狀與機遇等核心話題接受了證券時報記者采訪，分享了她對當前這些熱點話題的洞察與思考。
新環境下投資的核心命題：尋找確定性與成長性的平衡
在談到當前市場環境的變化時，胡曉表示，“過去水漲船高、普漲賺錢的時代已經過去。” 她指出，如今無論是基金還是被投企業，都面臨更高要求。對于投資機構而言，核心挑戰在于“在大環境中找到有一定確定性且具成長性的行業，并篩選出優質公司”。這一命題在市場退潮后愈發凸顯，“潮水退去后，標的本身的優質性和行業發展前景成為投資的核心考量，這是亙古不變的規律，但不同階段有不同要求。”
胡曉強調，新質生產力的發展需要全社會共同構建生態，“從政府、監管到國有資本、民營資本，各方需形成合力。”她特別提到政策對激發非國有資本活力的重要性，“近期新政策為市場參與者提供了更靈活的市場化參與路徑，這能調動投資積極性，讓企業獲得長期資金，以更穩健的心態布局長遠發展。”她進一步指出，新質生產力項目大多需要長線投入，“99.9%的項目無法在一兩年內實現退出或盈利，因此政策導向與耐心資本的配合至關重要。”
機器人賽道：技術迭代與商業模式的雙重突破
針對機器人領域的投資價值，胡曉將其置于人工智能的大框架下分析，“機器人可視為‘具身智能’，兼具軟件的智能屬性與硬件的物理屬性。”她認為，中國在機器人領域的優勢顯著，“作為制造業大國，供應鏈優勢不僅體現在成本上，更關鍵的是加速了技術迭代速度。”她舉例稱，美國高校使用本土機器人若出現故障，維修周期可能長達半年，而國產機器人以周為單位完成迭代和問題處理，“這種效率差異對研發至關重要。”
談及技術突破如何轉化為投資價值，胡曉提出兩大關鍵點：一是商業模式的探索，“技術必須在應用場景中產生價值，消費者（包括企業和個人）買單的邏輯無非是‘有用’或‘有趣’，目前行業仍處于早期階段，但相比兩年前，從業者和投資者已更注重商業場景落地，成果涌現速度加快。”二是“加AI”的投資邏輯，她解釋道，“AI原生產品可能需要更長培育周期，現階段更應關注‘加AI’——即分析哪些行業通過AI賦能能產生最大價值，回歸商業模式本質，判斷AI對其經濟價值的提升空間。”
并購市場：轉型期的挑戰與未來潛力
作為以并購業務見長的投資機構，晨壹投資對并購與新質生產力的結合有深刻洞察。胡曉指出，新質生產力的發展需要生態化推進，“單靠政策、資本或企業某一方力量難以奏效，市場化投資機構的參與至關重要。”但她也坦言，市場化機構面臨天然矛盾，“資本追求投資回報，而新質生產力項目大多周期長，如何將短期回報訴求與長期投資邏輯結合，是各方需共同破解的課題。”
雖然政策正大力推動企業并購重組，但目前真正落地的案例仍然較少。對此，胡曉分析了兩大原因：一是經濟周期的轉型，“中國從高速增長轉向穩定增長，過去主流的成長性投資需向并購等多元策略調整，這是行業的學習與適應過程。”二是并購投資的復雜性，“相比少數股權投資的‘交朋友’，并購更像是‘成家’，涉及更多維度的挑戰，各方需時間探索解決方案。”她同時強調，盡管當前案例不多，但監管、投資機構和企業的學習速度很快，未來并購市場有望擴容。
在談到對賭協議等實操問題時，胡曉表示，“對賭機制的過度應用曾引發爭議，如今在經濟增速放緩和IPO市場調整的背景下，對于自身素質過硬但暫時無法退出的企業，我們看到很多投資機構試圖和被投企業協商尋找更好的路徑。”她透露，晨壹投資等并購基金正關注退出期項目與新投資周期的匹配機會，“不同基金的周期差異創造了交易空間，通過合理估值與結構設計，一級市場的退出和投資具有結合點。”
責編：岳亞楠
校對：廖勝超
